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贝莱德:风险资产值得期待 亚洲牛市格局初现
2020-02-19 13:37:57

  全球最大资产管理机构之一贝莱德日前发布了2014年的全球投资展望报告。

  报告指出,明年全球经济呈现持续温和增长的概率较高,同时,即便主要经济体的货币政策宽松力度趋缓,股票及高收益债券等高风险资产在明年的表现仍值得期待。

  报告还特别提到了中国刚刚结束的三中全会,认为本次全会开启的中国新一轮重大改革,将为未来几年的亚洲股票牛市奠定基础。

  追求高收益 保持警惕心

  在这份主题为“榨取更多回报”的投资展望报告中,贝莱德旗下的贝莱德智库指出,即使全球宽松货币政策的趋势减缓,股票及企业债券等高风险资产在2014年仍有望进一步上扬。

  贝莱德是全球最大的投资管理、风险管理及顾问服务公司之一,截至2013年9月30日,该公司管理的资产总额约4.1万亿美元。

  贝莱德智库首席投资策略师埃文·沃特指出,2014年将是“从风险资产榨出更多回报”的一年,但投资者应做好准备,“一旦资产价格上升趋势放缓便随时离场”。

  总体上,贝莱德智库为2014年的全球大市设定了三种可能情境。其中,最有可能出现的“持续缓慢增长”状况概率为55%,在此情境下,全球经济增长温和,而财政情况保持宽松。

  另一方面,全球出现又一波大牛市的概率为25%,在此情境下,经济增长加速而流动资金供应则会逐步收紧。最后,出现熊市的概率为20%,在这种情况下,很多方面都可能出现严重的问题。

  考虑到明年全球经济相对低增长仍是大概率事件,贝莱德提醒投资人在乐观之余要采取分散风险的措施。

  贝莱德智库预计,在其预测的“持续缓慢增长”情况下,实际利率及整体波动性将有所放缓,而市场动力可能轻易把股票推高。然而,当前股市的根本问题是,其回报是由股价而非盈利表现所驱动。

  现阶段,投资人俨然已跳上“动力快车”,想当然地认为过去的策略未来仍将奏效。贝莱德认为,由于债券与股票的相关性日益增加,以往可有效分散风险的“稳健”投资组合,如今所承受的风险可能会更高一些。

  为解决这一问题,贝莱德智库建议投资者考虑采用其他分散风险的工具,比如另类投资、市场中立基金以及基建等实物资产。“虽然这些投资策略中的一些流动性偏低,但在低增长的环境下,却是获取非相关回报的合理代价。”

  贝莱德:风险资产值得期待 亚洲牛市格局初现

  展望2014年,宽松货币政策仍将是影响投资市场的一大因素。贝莱德智库指出,发达经济体的增长速度明年有望自2010年以来首次出现一致性,不过,当前主要忧虑是,全球特别是发达国家央行刺激经济增长的政策可能徒劳无功。

  “低名义增长的困局,不能单靠货币政策来解决。货币增长无法处理资源错配、人口老化以及保护主义政策等挑战,央行所做的只能缓解部分问题,但决策者最终必须推行结构性改革以促进增长。”报告指出。

  中国改革或引爆亚洲牛市

  具体来看,贝莱德分别解析了主要经济体明年的增长前景,以及由此带来的投资机会,包括美国逐步退出QE、欧洲经济弱复苏以及中国的改革蓝图等。

  对于美国,贝莱德智库预测,美国经济增长将在加快至约2.5%后陷入徘徊。预计美联储将逐步退出QE,同时维持利率在低水平。但总体上,“撇开QE退出不谈,2014年仍将是美国继2013年之后、货币政策史上第二宽松的一年。”

  贝莱德指出,美联储启动QE退出,可能为明年的美国楼市及股市带来挑战。该机构指出,即便只是之前的退出预期,就已经引发按揭利率上升,并拖累了住房销售和房价的上升。当美联储明年1月真的开始启动退出,楼市可能面临考验。

  在股市方面,贝莱德智库认为,很多投资者当前似乎在“不情愿地持有股票多仓”,而以大部分的估值标准来衡量,美股在连续创新高后估值已出现偏高的情况。

  相比之下,贝莱德认为,现阶段美国以外海外股票的估值更具吸引力,尤其是日本和欧洲。

  提到日本,贝莱德的判断是“冰火两重天”,即日本的前景可能出现“极好”和“极坏”两种可能。旨在刺激经济的安倍经济学或许会奏效,但这一以货币刺激、财政激励和结构性改革为核心的“三箭”计划,也面临着重重障碍。

  鉴于此,贝莱德判断,做多日股以及做空日元的交易,明年可能仍有利可图,但风险也较高。

  在欧洲,贝莱德认为,财政紧缩及人口老龄化问题,将使欧洲经济停滞不前,而债台高筑将继续令南欧地区承压,在重拾竞争力方面举步维艰。

  贝莱德指出,欧洲当前正受制于“货币束缚”。欧洲央行很清楚,欧元区需要弱势货币来促进出口,从而减轻债务重担并输入温和通胀。然而,在经常账户实现盈余而财政风险下降的情况下,欧元汇价却在不断走强。

  对于2014年,贝莱德表示“谨慎看好”欧洲股票,欧洲股票的估值相对较低,尤其是与美股相比,而以新订单的趋势估计,欧洲企业2014年的盈利可望增长10%左右。但贝莱德也提醒投资者,欧洲蓝筹股的表现可能容易受新兴市场需求的影响。

  在另一大经济体中国,贝莱德的看法相对乐观,特别是在前不久的十八届三中全会之后。

  贝莱德表示,中国的改革蓝图包括放宽对利率和汇率的管控,以及土地方面的改革,这些措施看上去都“令人鼓舞”,并可能为未来数年亚洲股票牛市奠定基础。

  不过,贝莱德也在报告中指出,改革成败的关键在于落实,在出现相关实质证据前,市场仍可能维持高波动性。总体上,该机构认为,中国经济稍微放缓是一件好事,特别是如果中国做出有效调整结构来打造消费驱动型经济。

  精选个股增持新兴市场

  在最新报告中,贝莱德智库为2014年的投资给出了一些具体的建议。

  总体上,贝莱德明年偏好股票多于债券,尤其是在经济基本面“持续缓慢增长”的情况下。

  该机构指出,股票与债券的相关性正日益增加,这使得过去看上去“稳健”的投资组合所承受的风险显著上升。

  在此背景下,另类选择的吸引力上升,基建、房地产及其他另类投资可能是真正可发挥分散风险功能的资产,并在低息的环境下带来有吸引力的收益。

  就股票而言,贝莱德认为,股票总体的估值已不便宜,但暂时还没有出现泡沫。就估值而言,该机构总体上偏好欧洲及日本股票。

  但在另一方面,贝莱德也建议投资人,与发达市场相比,可增持新兴市场股票,具体来说,可以采取精选个股以及间接投资西方跨国企业的方式。

  在固定收益市场,贝莱德建议投资人采取所谓的“哑铃策略”获取利差或资本收益。该机构认为,很多债券的估值看上去仍然偏高,风险也较大。

  总体上,贝莱德认为,当前的低利率环境有利短期债券。市场对QE退出的忧虑,已导致很多长期债券的估值重返合理的水平。

  在信贷市场,贝莱德提醒投资人要注意“易进难出”。在部分信贷市场,市场流动性有可能迅速消失,尤其是当流动性稀缺时。

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